Финансовый менеджмент Киперман Григорий Яковлевич

[UKsystem]

Затраты зависящие от объема продаж – переменные (variable costs) - виды расходов, величина которых изменяется пропорционально изменению объемов продукции. А не зависящие от объема продаж – постоянные (total fixed costs) (амортизация, арендная плата, ремонт ОС). Основным признаком, по которому можно определить, являются ли затраты переменными, является их исчезновение при остановке производства.
Переменные
Постоянные

Расчет порога рентабельности (маржинальный анализ, Margin Analysis) ЗВП (затраты, выручка, прибыль). Costs-value-profit.
№ Показатель Тыс. руб
1 Выручка (010) 278546
2 Затраты (020+030+040) 205970
2.1 Условно постоянные (fixed cost) 59600
2.2 Переменные затраты (variable cost) 146370
3 Прибыль от продаж (050) №1-№2 Profit Sales 72576
4 Маржинальный доход (прибыль) Margin Profit №1-№2.2 132176
5 Коэффициент маржинального дохода №4/№1 0,475
6 Порог рентабельности (точка безубыточности) – это такой объем продаж (сумма выручки), которая полностью покрывает все затраты на производство, но не дает дохода №2.1/№5 125474
7 Запас финансовой прочности №1-№6 153072
8 Операционный (производственный) рычаг - характеризует зависимость прибыли от объема продаж. Если равен 1.8, то при росте выручки на 1%, прибыль вырастет на 1,8%, если выручка на 10% то прибыль на 18% Leverage №4/№3 1,8

Если в целом по предприятию порог рентабельности превышен, то ему выгодно производство и реализация товаров, себестоимость которых ниже переменных затрат. Все товары надо делить на 3 группы: рентабельные – цена которых превышает их полную себестоимость (выгодно при всех условиях); условно-рентабельные – цена, которых превышает переменные затраты (выгодно, если по предприятию превышен порог рентабельности; убыточные – цена, которых ниже переменных затрат (не следует производить ни при каких условиях)
EVA Economic value added – экономическая добавочная стоимость – чистая прибыль, за вычетом затрат на получение этой прибыли. EVA=NP (Net Profit) – IC (Инвест капитал) * WACC.
NP = 20 000 т.р. Собственный капитал = 62 000 т.р. Заемный капитал = 34 000 т.р. Рентабельность собственного капитала = 14%, Ставка за кредит в среднем 18%, WACC (Weighted average of capital). = (62*0,14)+(34*0,18)/62+34=15,4%
EVA=20-96*0,154 20-16=4 млн.руб. Если EVA>0, то фирма наращивает капитал, EVA<0, то фирма проедает свой капитал (стоимость бизнеса снижается), EVA=0, нет прироста капитала.
MVA Market value added – рыночная добавочная стоимость – сумма, на которую капитализация предприятия превышает его имущественную оценку (стоимость чистых активов, т.е. имущество свободное от долгов).
УК=5320, номинальная стоимость акций = 1 руб., Активы чистые = 29390, рыночный курс акций = 16 руб., Имущественная оценка = 5,5 руб., MVA = 5320 * 16 – (29390) = 85120 – 29390 = 55730.
MVA – оценивается в динамике, отражает динамику чистых активов и динамику рыночной стоимости акций.
EBITDA – Earnings before Interest Tax Amortization (генерированный денежный поток) – прибыль до налогообложения, до уплаты процентов за кредит, и за вычетом амортизации ОС и НМА. Характеризует способность предприятия генерировать прибыль,
Показатель ликвидности (возможность реализации имущества, характеризуется наличием оборотных активов, теоретически достаточных для погашения его краткосрочных финансовых обязательств) и платежеспособности
Все активы предприятия делятся по степени Ликвидности делятся на 4 группы:
A1 – наиболее ликвидные активы – это денежные средства и краткосрочные финансовые вложения (50, 51, 52, 55, 58). 30+530=560
А2 – быстро реализуемы активы – это краткосрочная дебиторская задолженность (должна быть погашена в течение 12 месяцев) (62 – задолженность покупателей, 75, бывает). 6200
А3 – медленно реализуемые активы – это запасы, долгосрочные финансовые вложения и долгосрочная дебиторская задолженность. (10, 20, 23 и т.д.) 6490+850+3260+580=11180
А4 – трудно реализуемые активы – это внеоборотные активы, кроме долгосрочных финансовых вложений. 200+2410+430 = 28600
Группировка активов по степени ликвидности сопоставляется с группировкой пассивов по срочности погашения финансовых обязательств. Пассивы делятся на 4 группы:
П1 – наиболее срочные обязательство – кредиторская задолженность 60, 68, 69, 70, 75. 9100+3200=12300
П2 – краткосрочные пассивы – краткосрочные займы (66) и кредиты и резервы предстоящих расходов. 3400+300=3700
П3 – долгосрочные пассивы – долгосрочные займы и кредиты (67) и доходы будущих периодов (98). 150+102=252.
П4 – источники собственных средств – капитал и резервы (3 раздел баланса) 80, 81, 83, 82. 30288
Условия абсолютной ликвидности баланса А1>=П1 А2>=П2 А3>=П3 А4<П4;
А1+А2>=П1+П2 – то ликвидно.
Коэффициенты ликвидности:
1. К. абсолютной ликвидности, показывает какую часть краткосрочных обязательств предприятие в состоянии погасить немедленно (в 3х дневный срок). Cash ratio = A1/сумму краткосрочных обязательств = 560/15700 = 3,6%. Норматив абсолютной ликвидности составляет 20% - но это мура, т.е. за 5 дней можно погасить все свои долги. Но 8%-10% - это нормально.
2. К. срочной или промежуточной ликвидности. Quick ratio = (A1+A2)/СуммуКО = (560+6200)/15700 = .Характеризует способность предприятия своевременно выполнять финансовые обязательства, предусмотренные договорами и контрактами, т.е. теоретически он должен быть равен 1, норма – это 0,7% - 0,8%
3. К. текущей ликвидности. Current ratio = Итог 2 раздела баланса/СуммуКО = 17360/15700 = 1,1 Характеризует способность предприятия погасить краткосрочные финансовые обязательства за счет всех оборотных активов. ФСФО говорит должен быть равен 2. Но норма 1,7% и 1,8%.
Показатель платежеспособности характеризуется наличием ДС и их эквивалентов достаточных для погашения обязательств, срок которых наступил. Solvency. К.платежеспособности = Выручка от реализации (среднемесячная) / Краткосрочные обязательства (на момент учета) = 21870/4370 = 5 часть – это плохо (предел 1-2).
4. К. автономии - удельный вес собственного капитала к валюте баланса. = 30288/46540=0,65, 65%. Скорее всего признак отсутствия партнерских отношений с банком, 50% лучше не превышать.
5. К. обеспеченности собственными средствами, связан с оборотными активами. Оборотные активы из 3х крупных частей (17360). Запасы – материальные и вещественные активы, Средства в расчетах – дебиторская задолженность, Краткосрочные финансовые вложения. ДС – З – НзП – ГП (– Т) – ДЗ – ДС.
Оборачиваемость оборотных средств характеризуется числом оборотов и продолжительностью одного оборота в днях.
ВР Средний остаток ОС
2008 2009 2008 2009
22400 30600 3200 3600

Средние остатки оборотных активов определяется по данным о наличие остатков на начало каждого месяца и средняя величина определяется по формуле средней хронологической.
Число оборотов = ВР/СООС = 22400/3200=7
Число оборотов = ВР/СООС = 30600/3600=8,5 – сократилась продолжительность оборота. 2008: 360 дней 7 оборотов – 51,4 дня 2009: 42,3 дня Ускорение на 9,1 дня. Еслибы оборачиваемость не изменилась, то в 2009 году потребовалось бы 30600/7=4371,4, а мы обошлись 3600 оборотных активов.
КОСС – К. обеспеченности собственными средствами, рекомендовано 10% (но он занижен, желательно 20%-25%) – это удельный вес собственных оборотных средств (СОС) в общей сумме оборотных активов.
СОС считаются оборотные активы, сформированные за счет собственных источников финансирования. Под СОС понимается разность между общей суммой источников собственных средств (раздел 3 КиР) и итогом 1 раздела (внеоборотные активы). СОС=30288-29180=1108
КОСС=1108/17360=6,4% Плохо!
Показатель финансовой устойчивости. Различают 4 ситуации финансовой устойчивости.
1. Абсолютная финансовая устойчивость – формируется только в том случае, когда для формирования запасов предприятию достаточно собственных оборотных средств. СОР>=Запасам+НДС. Наш пример: 1108<(6490+850) 7340!!!
2. Состояние нормальной финансовой устойчивости, формируется только в том случае, когда для формирования запасов предприятию достаточно собственных оборотных средств и долгосрочных займов и кредитов. Наш пример: 1108+150 < (6490+850) 7340!!!
3. Состояние финансовой неустойчивости – формируется только в том случае, когда для формирования запасов предприятию достаточно собственных оборотных средств, долгосрочных и краткосрочных займов и кредитов Наш пример: 1108+150+3400 < (6490+850) 7340!!!
4. У данного предприятия нормальных источников формирования запасов недостаточно, состояние предприятия предкризисное.
Дебиторская задолженность. Инкассация дебиторской задолженности, получить как можно быстрее.
1. Дисконтирование ДЗ – банк покупает ДЗ и предоставляет предприятию сумму средств с дисконтом на 10-15% меньше.
2. Факторинг ДЗ – банк берет на себя функцию взыскания долга, уступка прав требования. Предприятие уступает банку право взыскания ДЗ, за комиссионное вознаграждение.
3. Цессия ДЗ – продажа ДЗ кому угодно. 15-20 копеек за 1 рубль.
4. Резерв по сомнительным долгам - для снижения потерь списания безнадежных долгов. Сомнительная – просроченная задолженность, которая не обеспечена залогом или поручительством. В БУ можно создавать резерв. Д91 – К63. Д91 – уменьшает НП. Если долг просрочен до 45 дней, то резерв не создается! Если от 45-90 дней, то 50% от суммы долга! Если превышает 90 дней, то на 100%. Но общая сумма резерва не может превышать 10% выручки организации за последний отчетный период.
Показатели рентабельности – отношение прибыли к базе.
1. Рентабельность продаж – отношение прибыли от продаж к выручки. ROS = 72576|278546=26%
2. Рентабельность производства (рентабельность затрат). ROC = 72576/205970(Полная себестоимость)=35%
3. Рентабельность активов – характеризует эффективность использования имущества. Отношение прибыли до налогообложения к среднегодовой стоимости активов. ROA=35551/226178=15,7%
4. Рентабельность собственного капитала – отношение чистой прибыли к среднегодовой суме собственного капитала. ROE=27019/144753=18,7% - характеризует соответствие результатов деятельности интересам собственников.
Экспресс оценка финансового состояния – для ЭО ФС применяется «золотое правило экономики»: T темп роста прибыли > T темп роста выручки от реализации > T темп роста активов. 1,35 > 1,24 > 1,12.